纯碱产业链分析

　　纯碱又名碳酸钠，化学式为Na2CO3，又称苏打、碱灰，是白色粉末。纯碱其实属于盐类物质， 因其水溶液显弱碱性而称纯碱。

　　纯碱大致上可以分为重质纯碱和轻质纯碱，简称轻碱和重碱。重质纯碱是轻质纯碱经过水合（增加结 晶水）而得到的，一般来说，其密度和对堆积度都要比轻质纯碱要高。轻质纯碱的需求集中于一些低端的产品生产领域，产品附加值较低，如日用玻璃、普通玻璃瓶等；而重质纯碱由于能够很好的满足浮法玻璃、氧化铝等需求大户对纯碱等级的特别的条件，通常来说，重质纯碱成本比轻质纯碱高出50-100元。

　　纯碱在潮湿的空气里会潮解，慢慢吸收二氧化碳和水，部分变为碳酸氢钠，所以包装要严，否则会吸潮结块。工业用碳酸钠用麻袋包装，每袋净重50公斤；目前也有试用集装袋包装，每袋净重1吨左右。

　　纯碱生产的基本工艺有氨碱法、联碱法和天然碱，三种纯碱生产方法在我国都有。我国纯碱生产主要以联碱法和氨碱法为主，天然碱生产厂商主要分布在河南桐柏县和内蒙地区，内蒙博源集团是国内最大的天然碱生产企业。

　　氨碱厂家：吨碱=电耗165°+煤耗500千克+焦耗90千克+盐耗1500千克+石耗1200千克+氨 耗4.0千克+300元

　　从2001年2013年时间，国内纯碱的产能整体呈扩张态势，产量持续不断的增加。因纯碱行业行情低迷，盈利空间不断萎缩，从2011年开始，产能扩张的步伐放缓，部分新增项目推迟投产时间。

　　我国纯碱产能主要分布在华北、华中、华东地区，分省区看，主要分布在山东、江苏、河南、河北、青海五省。中东部地区是我国纯碱的传统消费市场，前期纯碱项目多集中在该地区。近几年，随着西部大开发战略的推进，当地凭借丰富的资源优势吸引一批大项目落户。

　　我国是世界上主要的纯碱出口国，出口量占到总产量的7%-8%。我国纯碱主要出口地区仍集中在东亚和东南亚。2013年出口排名前五位的国家依次是韩国、越南、印尼、泰国、孟加拉国。

　　氧化铝：单吨0.1-0.2。纯碱和烧碱都能够适用于生产氧化铝，目前氧化铝以烧碱为主，贵州一 带用纯碱较多。

　　无机盐：纯碱是无机盐的重要原料，最重要的包含水玻璃、小苏打、三聚磷酸钠、红矾钠、硝酸钠 和硼砂等。

　　合成洗涤剂：近几年洗衣液销量增速明显，对洗衣粉起到一定的替代作用，洗衣粉作为基础的洗化用品增速放缓。

　　氯化铵：纯碱的副产品，大多数都用在生产复合肥。和尿素为互相替代产品，农用氯化铵干铵含氮量为25.0-25.4%。尿素含氮量为46.67%，一般跟着尿素价格走。复合肥企业开工对氯化铵影响较大，氯基肥料损害土壤，后期发展空间有限。

　　近期，国内纯碱市场观望增加，目前停产检修公司数增加。加之部分厂家限产，货源供应量减少。在买涨不买跌心态驱使下，贸易商及下游用户拿货积极性提高，纯碱厂家仓库存储下降明显。

　　从目前情况去看，东北地区受区域内主力企业检修影响，省内纯碱流通价格略显反弹。此外华中河南地区纯碱价格本周略显企稳回调，湖北地区低端价格货源稀少。其余地区则多观望为主。具体为：华东、华南片区9日会议在武汉召开，要求轻碱价格上调30-50元/吨。华东地区部分厂家轻碱价格上调30元/吨，华中地区部分厂家轻碱价格上调50元/吨。受大化、天碱停车检修影响，东北地区纯碱价格持续上涨50元/吨左右。华北地区环保督查形势仍表现紧张，实际采购或备货意向区域偏弱，西北氨碱货源价格稳中略低，后期区域内内采购信心仍表现一般。西南地区纯碱市场僵持运行，厂家出货情况一般。华北地区轻碱市场成交重心上移，部分厂家控制接单，海天纯碱价格计划16日起上调100元/吨。国内重碱市场盘整为主，部分浮法玻璃厂家开始适度备货，浮法玻璃厂家原料库存增加。目前轻、重碱价格基本持平，部分地区明显倒挂。

　　目前装置方面，杭州龙山 3 月 22 日起减产 30%，重庆和友碱铵计划从 3 月 26 日起检修，同时纯碱装置减产 30%。中盐红四方 4 月份减产 15%，自贡富源 4 月 1 日起停车检修，原计划 20 天，但受到设备问题仍未开车。江苏德邦 4 月 27 日起检修，预计停车 15 天。苏尼特碱业 4 月 27 日起检修，预计停车至 5 月 10 日。中盐红四方计划 5 月 4-11 日进行例行检修。陕西兴化计划 5 月 3-10 日进行装置检修。四川广宇月初检修，计划检修至 5 月 15 号。大化集团 5 月 7 日起停车检修，预计为期一周附近。受联碱企业限产停产影响，目前局部地区价格略显企稳回调，但西北氨碱企业仓库存储上的压力仍不容乐观，个别地区仍以灵活稳量操作为主，预计近期纯碱市场随行就市。

　　否极泰来，多因素促使下半年纯碱景气反转。2016年下半年以来，纯碱价格直线拉升，迎来近年来最大牛市，其中华东重碱市场价已从6月份底部的1400元/吨上涨至2250元/吨，轻碱市场价也从1225元/吨上涨至2200元/吨，制造商盈利也大幅度的提高。下半年纯碱波澜壮阔的行情主要缘于多因素的共振：1）供给端受制于环保巡查，部分企业开工受压制；2）需求端玻璃复苏超预期，在产产能显著增加；3）成本端煤炭、原盐价格上涨。

　　供给端产能利用率提升空间很小。纯碱供需格局自2014年以来持续改善，高成本产能不断退出，2014~2015年共退出产能超过290万吨，2016年行业整体产能利用率攀升到88%的高位。下半年开工率更是逐月上升，12月达到94%的开工率。纯碱供给进一步释放的空间很小，2017年行业无新增供给，当前厂商盈利状况虽然处于高位，但纯碱新建周期超过两年，且国家审批趋严；同时，纯碱生产存在一定污染，国家环保趋严的背景下，产能可能进一步收缩。

　　需求端2017年稳中有增。纯碱下游需求最主要是玻璃，平板玻璃与日化玻璃占纯碱需求超过50%。受益房地产销售火爆，下半年玻璃进入景气周期，量价齐升，冷修产能相继复产，玻璃在产产能持续不断的增加，截止12月，玻璃新点火9条线%。当前玻璃盈利仍处于高位，在此盈利水平下2017年冷修复产、新点火仍将加速。同时，玻璃必须满负荷生产，并且由于复产成本巨大，不到盈利极度恶化情况不会关停，因此玻璃对纯碱需求具有很强的刚性。其他需求稳中有增，日化应用领域相对平稳，化工应用领域如氧化铝稳中有增，预计2017年纯碱需求量开始上涨超过3%。

　　2017年纯碱景气有望超预期。短期看纯碱库存处于相对低位，下游玻璃无去库存风险，节后下游厂商逐渐复工，新一轮环保督查正在酝酿，纯碱供需紧张可能进一步加剧。长期看纯碱行业2017~2018年产能利用率有望维持在90%以上，行业景气有望高位维持；同时环保核查、装置检修等事件可能会造成阶段性供需失衡，纯碱价格有望超市场预期。

　　投资建议：维持行业“看好”评级。随着行业产能利用率的上升，我们大家都认为纯碱景气有望在高位维持。同时，由于行业处于紧平衡，任何条件引发的供给端的短暂或长期收缩、需求端的爆发、库存周期都可能引发价格短期脉冲式爆发。结合吨市值和EPS弹性，推荐山东海化、远兴能源、三友化工，建议关注双环科技。返回搜狐，查看更加多