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公司于1992年6月经安徽省体改委批准成立，1996年10月24日在深圳证券交易所上市，成为中国铜工业板块第一股。
公司自成立以来专注铜产业，集铜采选、冶炼、加工、贸易为一体，基本的产品涵盖阴极铜、硫酸、黄金、白银、铜箔及铜板带等，是目前国内产业链最为完整的综合性铜业生产企业之一。
公司在铜矿采选、铜冶炼及铜箔加工等领域有着深厚的技术积累、领先的行业地位和显著的竞争优势。
公司还是最早与国际市场融通接轨的有色金属企业之一，与世界30多个国家和地区建立了经济技术和贸易合作伙伴关系，进出口贸易总额连续多年保持安徽省首位。
截至2023年3月31日，铜陵有色金属集团控股有限公司持有铜陵有色36.5%的股份，而安徽省人民政府国有资产监督管理委员会持有铜陵有色金属集团控股有限公司61%的股份，并且通过安徽省投资集团控股有限公司间接持有铜陵有色金属集团控股有限公司39%的股份，是铜陵有色的实际控股人。
公司下设多个子公司，业务涉及铜矿采选、冶炼、加工和销售等各领域，全产业链结构赋予公司综合性竞争优势。
2017年以来公司营业收入稳定增长，2022年由于铜价和硫酸价格下降，营收及利润水准小幅下滑，2022年营业收入1218.5亿元，同比-7%，归母净利润27.3亿元，同比-12%。
2023年疫情后放开后需顺周期板块修复，Q1公司营业收入343.4亿元，同比+18.6%，归母净利润6.5亿元，同比+4.0%。
公司业务专注铜产业，2017年以来铜产品业务占比始终在80%以上，是公司营收的核心来源。
2022年公司铜产品实现营业收入1050.8亿元，占全部营业收入的86.2%，黄金等副产品营业收入135.4亿元，占比11.1%，排名第二。
毛利方面，2022年铜产品毛利44.3亿元，占比62%，黄金产品毛利12.6亿元，占比17.6%，化工产品由于硫酸价格的大面积上涨，盈利能力改善，以2.2%的营收占比贡献了17.6%的毛利。
公司铜产品毛利率较为稳定，在4%左右波动，2022年公司铜产品毛利率4.2%，变动较小。化工产品毛利率由2020年的-1.3%增长到2022年48.2%，根本原因是2021年以来，硫酸价格大大上涨，带动化工业务毛利率快速上升。
公司期间费率趋于稳定，2023Q1公司的期间费用率为1.72%，较2022年下降0.06%。其中，2023Q1公司销售费用率0.08%，近两年无变化；财务费用率为0.45%，较2022年上涨0.23%；管理费用率为0.85%，较2022年下降0.15%；研发费用为0.35%，较2022年下降0.13%。
并购重组通过审核，米拉多助力铜资源自给率提升。2010年2月中铁建铜冠公司以其全资子公司中铁建铜冠投资（加拿大）有限公司的名义，对加拿大科里安特资源公司（CRI）发起要约收购，最终于5月28日完成，CRI的主要资产为子公司厄瓜多尔科里安特公司（ECSA）持有的位于厄瓜多尔东南部的科里安特公司下属的米拉多铜矿。
2022年12月公司披露筹备发行股份、可转换公司债券及支付现金的方式，购买其持有的中铁建铜冠投资有限公司70%股权并募集配套资金，2023年6月相关交易事项通过深交所审核。作为高品质露天铜矿，米拉多资产的注入将有效提升公司铜资源自给率。
米拉多铜矿位于南美洲“赤道之国”厄瓜多尔厄萨莫拉-钦奇佩省，是科里安特铜矿带的一部分，矿山距萨莫拉河以东10公里，距离厄瓜多尔-秘鲁边境仅有5-6公里的距离，对外可通过国家公路直达基多、昆卡、瓜亚基尔等大城市和港口，交通便捷。
米拉多铜矿面积约2985公顷，由12个拐点圈定，包括南、北两采场，是世界级特大铜矿。
根据2023年6月发布的《厄瓜多尔科里安特公司Mirador 1（Acumulada）铜矿采矿特许权评估报告》，米拉多采矿特许权范围内保有资源量总计14.53亿吨，评估利用可采储量8.06亿吨,其中米拉多矿区5.23亿吨,平均铜品位0.532%，米拉多北矿区2.82亿吨，平均铜品位0.462%。
米拉多铜矿设计铜产能共20万吨/年，分为两期建设，一期设计产能9万吨/年，二期设计产能11万吨/年。米拉多铜矿一期于2019年7月8日投产，工程共两条采选生产线，每条生产线年进入正式生产期，当年产量达到设计产能的67.8%。
2022年米拉多铜矿一期两条生产线均实现满产，全年原矿产量2113.6万吨，折合铜产量12.12万吨，全年达产率高达134.7%，实际开采品味的提升助力一期铜产量超出设计预期。
米拉多二期项目建设仍处于报批和工程准备阶段，二期项目在建设上不存在重大难度，沿用一期项目的工艺路线，属于项目扩产，整体具有较高确定性。
公司国内矿山包括直属公司总部的冬瓜山铜矿、安庆铜矿及由子公司运作的沙溪铜矿、凤凰山铜矿、铜山铜矿等 10 座矿山，依据公司2022年年报，公司生产自产铜精矿含铜5.2 万吨，阴极铜 162.9万吨，自有铜资源自给率仅为3.2%。
米拉多铜矿产能注入后，以一期产量计算，公司铜资源自给率将突破10%，二期建成满产后自给率有望继续提升。自有铜资源的提升，对改善公司盈利将起到明显的促进作用。
2.2 龙头公司再出发，冶炼产能同步扩张公司冶炼业务以外购铜精矿冶炼为主。公司通过外购铜精矿经粗炼、精炼成阴极铜后对外销售，或通过外购粗铜经精炼成阴极铜后对外销售。
公司外购铜精矿和粗铜（即原材料）的采购价格是根据阴极铜市场行情报价扣除议定加工费的方式确定。
在该经营方式下，公司一般只获取议定的加工费，这也是铜冶炼业务的主要盈利模式。
公司在铜矿采选、铜冶炼领域有着深厚的技术积累。2022年公司生产阴极铜162.87万吨，全国阴极铜产量1105.7万吨，公司市占率高达14.73%，仅次于江西铜业，稳居国内第二。
2022年9月公司公告将募投103亿，新建铜精矿熔炼、电解精炼、高端铜线材、烟气制酸等生产配套设施，项目建设规模为高端铜线万吨/年，项目建设工期30个月，本次扩建旨在发挥产业规模化效应，提升公司市场占有率，增强公司市场竞争力和可持续发展能力。
公司的铜箔业务主要由子公司铜冠铜箔经营，其经营产品主要为PCB铜箔和锂电池铜箔。PCB铜箔是制造覆铜板（CCL）、印制电路板（PCB）的主要原材料，覆铜板、印制电路板是电子信息产业的基础材料，终端应用于通信、计算机、消费电子和汽车电子等领域。
锂电池铜箔是锂电池制造中的重要基础材料之一，公司的锂电池铜箔产品主要为动力电池用锂电池铜箔、数码电子科技类产品用锂电池铜箔、储能用锂电池铜箔，最终应用在新能源汽车、电瓶车、3C数码产品、储能系统等领域。
公司产能合理分布于PCB铜箔和锂电池铜箔领域，公司生产的PCB铜箔产品主要有：高温高延伸铜箔（HTE箔）、反转处理铜箔（RTF箔）、高TG无卤板材铜箔（HTE-W箔）和极低轮廓铜箔（HVLP箔）等。
公司生产的锂电池铜箔基本的产品规格有4.5μm、6μm、7μm、8μm等。公司在两个领域均具备生产高端品种的能力并积累了优质的客户资源，形成了“PCB铜箔+锂电池铜箔”双核驱动的发展模式，能够充分享受铜箔下业发展红利，规避单一业务潜在的经营风险。
受益于下游电子、新能源汽车蒸蒸日上，铜箔需求持续扩张。据子公司铜冠铜箔2022年年报披露，2022年公司的铜箔总产能已达到5.5万吨，其中PCB标箔产能3.5万吨；锂电铜箔产能2万吨，另有在建锂电池铜箔产能2.5万吨/年，建成后公司铜箔总产能将达到8万吨。
2.4 副产品种类多，硫酸业务利润弹性大副产品产量超预期，硫酸和黄金业务是主要组成部分。
在铜产品的主营业务之外，公司还有硫酸、黄金、白银、铁精矿和硫精矿等副产品。
2022年公司生产硫酸495.4万吨,黄金18.8吨,白银512.5吨,铁精矿35.7万吨,硫精矿52.4万吨，较预期计划完成度较高。其中，硫酸和黄金是公司最主要的副产品，公司冶炼的黄金主要从铜精矿中提取，按金含量的差异实施差异采购计价，整体盈利能力高于常规的黄金冶炼业务。
硫酸产品来自于铜硫矿生产的副产品，行业下游产品主要有草酸、钛白粉、硫酸铵、硫酸锌、硫酸铜等，应用在包括肥料、染料、药物、炸药、蓄电池、石油化学工业、洗涤剂等领域。
硫酸生产的基本工艺包含硫磺制酸、硫铁矿制酸和冶炼制酸三种方式。硫磺制酸是将硫磺作为基础，以快速熔硫和液体硫磺燃烧等方法，利用液体中高温位热能原理，将设备做转换得到硫酸的一种制酸方式。
硫铁矿制酸是对硫铁矿进行沸腾焙烧，其次将气体净化再吸收的模式从而生产出硫酸。冶炼制酸首先将烟气中的二氧化硫净化，再进行干燥，最后转化吸收从而得到硫酸的方式。
根据中国硫酸工业协会统计，2022年冶炼制酸占比超过35%，未来随着有色金属冶炼产能的扩张，冶炼制酸的占比有望继续扩大。
根据2021华经产业研究院报告，公司硫酸产量486.8万吨，排名第三（第一名为云天化，第二名为江西铜业）。
公司近五年市占率较为稳定，维持在5%水平。公司2022年硫酸产量495.4万吨，较2021年增长1.8%，2023年硫酸计划产量496万吨。此外，公司规划的铜基新材料项目中，包含新建170万吨的硫酸产能，项目投产后公司的硫酸产量和市占率有望再上新台阶。
硫酸价格的波动性较大，2021-2022上半年期间，在环保限产和限电影响供应、需求较旺盛的背景下，硫酸价格大大上行，价格最高攀升至1000元/吨之上。
2022下半年之后，随着供需矛盾的缓解，尤其是化工市场景气度的下降，硫酸价格开始持续回落。
截止至2023年7月31日，硫酸（98%）的市场行情报价为165.6元/吨，处于历史低位，也基本接近冶炼企业的生产所带来的成本线。预计下半年国内化肥秋季市场启动以及化肥出口的改善有望提振硫酸需求，硫酸价格或呈现稳中有升的趋势，助力公司化工板块的业绩改善。
3.1 铜价中枢有望保持高位中美制造业库存周期切换有望带动新一轮需求周期。制造业是基本金属重要的需求行业之一，中美制造业库存周期和基本金属的价格周期重合度较高。
2009-2011年间中美制造业的共振补库周期对应基本金属长达两年的价格上行；2012-2015年间制造业缓慢去库下，金属价格整体进入下行周期；2016-2018年的补库周期带动金属价格再度走高；2020-2021年疫情后的制造业大幅补库，带动工业金属再度进入牛市。
2022年初中美制造业先后进入去库周期，基本金属价格也见顶回落，当前制造业库存增速已经接近底部，去库周期对金属价格的利空压制逐渐放缓，向补库周期切换有望带动需求周期性回升。
据ICSG统计，2023年1-5月全球矿山铜产量增速1.44%，增速低于市场预期，智利作为全球铜供给的主要贡献地，1-5月铜产量同比下降5.6%，是拖累全球产量释放的重要原因。
远期来看，全球铜矿资本开支不足，供给增速边际下滑。全球矿山资本开支在2009-2011年的牛市周期中大幅度的提高，随后伴随着铜价走熊，资本开支也进入了长达五年的下行周期。
2023-2025年全球矿山产量增速逐年下滑，2025年之后由于全球矿山投资的减少带来新项目的匮乏，加之品味下降、资源枯竭等问题，铜矿产量远期增长乏力。
基于对国内新增冶炼产能的统计，我们给予2023年国内精炼铜产量6.8%的增速，假定精炼铜进口相对来说比较稳定，年内原生铜总供应增速为4.4%。
合理赋予主要需求领域增速后，推算2023年精炼铜需求增速4.7%，年内精炼铜市场整体处于紧平衡格局，将对铜价起到托底支撑的作用。
从年内铜价的驱动来看，金融属性对价格的影响仍然突出，美联储加息进入尾声，降息周期的开启有望带动美元和美债收益率向下，铜的金融属性有望提振向上。
3.2 矿冶平衡点后移，加工费保持高位铜精矿加工费保持高位，矿冶平衡点后移。
铜精矿的加工费是衡量铜矿供应相对于铜冶炼产能需求的松紧程度的主要指标，受新冠疫情影响，海外铜矿供给在2020年受限，矿端相对冶炼供给的不足导致2020-2021上半年铜精矿周度加工费持续走低，长单TC落在在60美金左右的成本线下半年后，随着全球铜矿供给的修复，以及铜冶炼产能释放相对缓慢，矿冶平衡开始向矿的宽松倾斜，加工费持续走高。
2023年长单加工费确定为88美元，8月智利矿商安托法加斯塔(Antofagasta)和中国冶炼厂达成协议，将在2024年以88美元/吨和8.8美分/磅的处理/精炼费(TC/RC)向中国供应铜精矿，和2023年的加工费水平保持一致，这也暗示相对于冶炼产能而言，铜精矿的供应在2024年仍将维持相对宽松的水平，铜矿供给增速放缓对加工费的影响将在更远的周期体现，矿冶的平衡时间后移，高TC利于冶炼行业的利润保持高位。
假设1：按公司产量指引及扩产计划，我们假设2023-2025年公司自有铜产量为17/17/24万吨，阴极铜总销量为170/175/210万吨，子公司铜箔总销量为4.6/6/7.5万吨；假设公司阴极铜销售均价为67500/68000/68000元/吨，铜箔平均加工费每年维持22000元/吨，铜精矿TC为88/88/70美元/吨。
鉴于公司是一个铜资源自给率持续提升的冶炼公司，我们选取两家典型的铜冶炼公司江西铜业和云南铜业、一家新收购铜矿山资源的公司中金岭南、以及头部铜矿山企业紫金矿业这四家公司作为可比公司，四家公司2024年平均PE为10.6倍，基本代表铜行业的平均估值水平。我们给予公司2024年10倍PE，对应目标价3.9元。
